罗莱生活二〇一八年四个月报点评:营业收入表现相对稳健,品牌+路子有也许齐发力

其中Q2营收和业绩分别同增12.0%和11.0%,18年H1业绩增长16.56%,公司Q2营收和业绩分别同增11.01%和38.27%,公司上半年线上预计增长15-20%,剔除后公司家纺主业营收/业绩分别同增22.7%和22.9%,17年业绩增长34.85%

    家纺市场好转不及预期,线上产品竞争进一步恶化。

    品牌+渠道齐发力,新生代管理层接班注入活力,维持“买入”

   
公司同时公告Q1营收增长10.75%,业绩增长33.94%,主要系非经收益推动,扣非增12.90%表现相对一般,预计与家具业务增速拖累以及订货政策调整有关。同时公司18年计划实现营收增长10%-25%,净利润增长15%-35%。公司作为多年排名第一的行业龙头,一方面渠道覆盖最为广泛,17年开店多位于三四线城市,也将充分受益于低线市场爆发,同时电商品牌Lovo增速Q1表现预计持续良好并高于行业平均水平;同时在大家居布局方面,通过加强收购品牌Lexington的协同发展,并且借助此次定增项目落地有望加速公司一站式家居品牌的布局。且进入Q2公司提价产品上市后毛利率有望实现加速改善。

   
全年来看,公司家纺主业在产品提价及扩张加速下仍将实现快速增长。首先在渠道扩张加速下,全年仍有望实现开店200家目标,并且公司不断加强终端零售管理,单店盈利水平提升可期:一是持续推进会员体系建设,上半年“V+”会员新增7.8万至37万左右,二是在全国直营店和加盟店的形象统一升级下,有效提升用户门店体验;其次,公司家具业务在进一步加强各项基础工作的前提下稳步推进,将尽可能减少对业绩拖累。此外,公司已完成经销商持股计划,持股均价9.15元/股,有效实现内外利益绑定,有利于公司长期健康发展。

    Q2营收增速较为平稳,盈利能力有所回升

    行业复苏龙头优势加速显现,全年业绩值得期待,维持“买入”

    风险提示

   
家纺龙头品牌+渠道有望齐发力,长期仍将受益行业复苏及集中度提升。预计18-20年EPS0.77/0.90/1.04,对应PE15/13/11倍,维持中长期买入评级

    家纺市场好转不及预期,线上产品竞争进一步恶化。

   
公司18年H1实现营收11.46亿元,同增19.21%,取得业绩1.85亿元,同增16.56%,扣非业绩增长8.80%,基本符合市场预期,其中Q2营收和业绩分别同增12.0%和11.0%,业绩放缓受股权费用影响较大。

   
公司Q2营收和业绩分别同增11.01%和38.27%,扣非业绩增长47.6%。预计上半年Lexington贡献营收约3.99亿,剔除后公司原有主业营收同增12.41%。公司营收增速低于预期预计一是与线上受新兴平台冲击影响增速放缓有关,公司上半年线上预计增长15-20%,较一季度20%以上的增速有所放缓,其次线下增速仍受供应链出货以及订货会政策调整影响,较Q1未有明显好转。从渠道扩张来看,公司上半年开店超过100家,并且公司重点采取大店策略,新增65个300平米以上旗舰店。整体来看,公司毛利率较去年同期上升0.36pct,Q2单季度提升2.44pct,预计与公司提价新品上市有关;期间费用率下降1.66pct,其中管理费用率下降2.39pct,体现公司良好的内部管控能力。从运营情况来看,公司存货周转及应收账款周转天数分别上升27.7及7.0天,存货增加较大系公司业务规模增长备货和原辅料备货增加所致。

    风险提示