公募基金新困境:多种竞争挤压 中型小型公司生活难

公募基金行业规模持续缩水,旗下共824只基金,宏观经济发展中的转方式、调结构以及快速增加的社会财富管理更迫切地需要一个强大的、以公募基金为主导的资产管理行业,基金总份额增长率分别为15.3%,券商资管和私募基金开展公募业务的意图并不十分积极,为券商、私募、保险资管开展公募业务打开了大门

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  《财经》实习记者 莫莉 记者 曲艳丽

  经过13年的发展,中国基金行业已经遇到了明显的制度瓶颈。在现实条件下,只有制度创新才能实现基金行业的健康、快速发展。一个大国的金融战略需要一个强大的、以公募基金为主导的资产管理行业,宏观经济发展中的转方式、调结构以及快速增加的社会财富管理更迫切地需要一个强大的、以公募基金为主导的资产管理行业。

  赵娟

  截至一季度末,61家基金公司资产管理规模与去年末相比,缩水961.27亿元;旗下共824只基金,合计亏损358.53亿元,遭净赎回1094.38亿份。而同期沪深300指数则呈震荡并略有上涨。

  孙国茂

  春节后第一周,证监会接连发布新规,为券商、私募、保险资管开展公募业务打开了大门,亦首次明确了私募基金相对于公募基金不同的监管要求。

  到2011年,中国内地开放式基金发展整十年。在这里程碑式年份开局不久,公募基金业首个季报出炉,数据显示:公募基金行业规模持续缩水,行业现状不尽如人意。

  基金行业的职责和对基金行业发展的评价

  北京金融街,一家券商负责资产管理业务的副总经理刚刚认真看过证监会的新规,转头对记者说,“公募发展了十几年,沦为银行的打工者,赔本发产品,我们现在要做公募吗?”

  一面是资产缩水、亏损并净赎回增加,一面是新基金发行数量屡超同期、规模相互挤压,基金公司在盲目追求规模的竞赛后面临新的发展困境。

  经过13年的发展,我国共有公司62家基金管理公司,管理着700多只各种类型的证券投资基金,总份额为2.40万亿份,基金资产规模为2.39万亿元,基金投资者为3300万人,如果从这些数字上判断,基金业的发展成就斐然。

  混业经营的思维下,监管层欲为看上去旱涝保收的公募业务注入活水,不过在股市没有行情、银行渠道依然盘剥重重的现阶段,券商资管和私募基金开展公募业务的意图并不十分积极。

  总体看,银基合作困局、人才流失、资产管理多平台竞争挤压、中小基金公司生存难等诸多问题,已严重制约公募基金的竞争优势。

  但是,如果将基金行业的数字与其它统计数据进行比较就会发现,基金行业的发展不容乐观,甚至令人担忧!2007年以后,基金总份额始终徘徊在2万亿份上下,无法取得突破性发展。2008、2009、2010(截止9月末),基金总份额增长率分别为15.3%,-4.7%和-2.3%。这固然与2008年受国际金融危机和股市大幅下跌有关,但是,即使在股市全年大幅反弹近一倍的2009年,基金份额仍然出现负增长。最近几年基金资产占GDP之比和基金资产占股票流通市值之比同样呈明显下降态势。

  过去一年固定收益类产品是公募基金的主要增量,而2013年,在竞争者增加的时代,公募基金的新增量又将来自哪里?

  《中国证券投资基金法》起草工作小组首任组长王连洲(微博
专栏)在接受《财经》专访时说:“基金在人们心目中曾经拥有的良好形象正被淡忘,基金理财相对其他竞争对手应该具有的优势逐步在消失,基金业遭遇瓶颈,面临严峻挑战,必须寻求基金持续健康发展的出路,恢复公募基金在公众投资者心目中应有的地位。”

  基金份额、GDP和各类存款余额的增长率

  年初以来,各类创新型ETF取代去年的货币基金和短期理财基金成为基金业新宠,但业内人士多忧心,许多连基金业内人士都较难一下看懂的ETF创新能否扛起行业增量的大旗。

  基金跑输大盘

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  切蛋糕格局

  在一季度A股市场整体上涨的背景下,基金行业却跑输大盘,令投资者大失所望。

  数据来源:Wind,截至2010年9月份

  近日基金业协会的数据统计显示,今年1月底,整体份额再度下降至2.99万亿,公募基金遭遇净赎回1806.3亿份,尤其货币基金缩水957.82亿份,净赎回比例达16.75%。

  Wind资讯统计显示,61家基金公司旗下的824只基金一季度合计亏损358.53亿元,平均亏损5.88亿元,仅15家公司赢利。其中鹏华基金公司实现利润5.46亿元,为赢利之首,嘉实基金公司则亏损39.74亿元,亏损最多。

  如果再与银行理财业务和私募基金所管理的资产规模相比,情况就更加令人担忧。统计表明,在过去的几年里,商业银行发行的理财产品规模增长迅速,到2009年底,商业银行理财产品的发行规模已经达到5万亿元;尽管只有短短5年的时间,我国私募基金产品的数量已经超过850只,远远超过了公募基金产品数量!这些私募基金都是通过第三方发行和第三方托管的,因此也被称为“阳光私募”,私募基金的公募化特征已经越来越明显。

  春节后,去年下半年热销的短期理财基金也出现了明显的降温,除了中银、农银汇理、民生加银等银行系基金外,其他基金公司对理财基金的热情明显下降。证监会的新基金核准进度公示表中,2013年新报的新基金中,也只有3只为短期理财基金。

  从业绩看,一季度沪深300指数上涨3.04%,仅有17只偏股型基金跑赢指数,赢利最多的前五名基金中有三只是被动管理的指数型基金:易方达上证50、华夏上证50ETF、嘉实沪深300。

  基金份额年度增长率(百分比)

  汇添富基金去年最早发行短期理财基金,虽然首发规模有傲人的百亿成绩,不过连续两个季度,其旗下4只短期理财基金总体净赎回超过300亿份,着实坐了一把具规模的过山车。除了银行系基金,越来越多的基金公司认识到,这一类管理费收入原本很低又严重依赖银行渠道的产品难以为继。

  一位大型基金公司市场部高管对《财经》记者表示,目前市场上有超过50%的基金投资者处于被套状态,其中大多数在2007年左右入市,平均成本在3700点左右,面对在3000点左右长期徘徊的大盘,不少人选择割肉出逃。

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  债券基金在1月份也出现300多亿的净赎回。2012年全年债券基金平均收益7.13%,今年如果经济出现弱复苏大环境,债券总体投资环境或将较去年有所下行。

  一季报显示,偏股型基金、指数型基金、偏债型基金以及货币市场基金分别有437.38亿份、188.73亿份、129.53亿份和267.76亿份的净赎回。

  数据来源:Wind,截至2010年9月份

  而今年初虽然股票市场回暖,但投资者信心依然严重不足,在解套情绪下,偏股型基金也是赎回重灾区,股票型基金和混合型基金分别被净赎回450.73亿份和101.34亿份。

  因受困于“双汇门”,不少基金遭遇净赎回,兴业全球基金公司旗下的两只基金——兴全趋势投资基金以28.63亿的份额,高居净赎回量榜首;基金兴全全球视野,自去年末逾17亿份锐减到9亿份,净赎回比例高达47.75%。

  商业银行理财产品发行规模

  新《基金法》实施也就是6月1日起,其他机构将正式被允许开展公募业务,而就在打开大门之前,即使整体再现缩水,基金业内部的存量竞争亦在加剧。

  为摆脱不断被赎回的窘境,基金公司频发新基金。仅2011年4月即有19只基金发行,与2006年以来发行纪录相比,单月发行数量仅次于2010年11月份的31只。

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  目前证监会正逐步改革新基金审批制,常规产品已经不受通道限制,未来新基金向基金业协会备案将是大方向。

  2011年一季度共有50只新基金成立,新基金平均首募发行份额为18.25亿份,份额大大降低,仅略高于2008年金融危机时的17.85亿份。而2007年新基金平均发行份额则高达74.50亿份。

  数据来源:21世纪经济报道

  2月20日一天,就有9只新基金发布了招募说明书。目前正在发行和月底即将发行的新基金合计近30只。整个公募业务依然处在相互“切蛋糕”的格局下。

  今年初,证监会基金审核通道由原来的5个增至6个,新基金审核进一步放松,基金的发行速度进入快车道。

  为什么会出现这样的情况?

  Wind收录的所有1578只公募产品中
(不区分A、B、C类),有928只规模低于10亿元,538只规模低于3亿元,其中绝大部分为2011年后成立的基金。

  中金公司报告预计:2011年新基金发行数目或达到160只以上。刷新2010年全年新发基金154只、
2009年118只的纪录,成为基金业自成立13年来发行数量最多的一年。

  我们首先必须弄清楚一个最基本的问题,那就是基金公司或者基金行业的职责究竟是什么?在这个行业诞生之初,从监管部门到市场人士都认为基金公司作为机构投资者理应承担维护市场和稳定市场的职责,甚至,时至今日还有一些业内权威和主流媒体经常指责基金业未能起到稳定市场的作用,在市场波动时常常是助涨助跌。

  同样,在存续期的358只券商集合理财产品中,规模低于10亿元的达329只,低于3亿元的占比超过6成。而可统计的1000余只阳光私募基金绝大部分规模低于5亿元。

  然而,层出不穷的新基金、新产品,并不能挽救一路下滑的资产规模。

  靠基金公司来稳定股票市场是一个伪命题!到目前为止所发行的基金产品(不管是封闭式还是开放式的)都是契约型产品。也就是说,基金行业是一个法律法规允许的、并受到监管部门严格监管的“受人之托,代人理财”的行业。狭义上说,基金公司的职责就是为基金持有人创造最好的业绩回报;广义上说,基金行业承担着为全社会管理财富的职责,管理好社会公共资产是基金公司最大的的社会责任!由于绝大多数基金产品都是开放式的,当市场上涨时持有人必然会加大申购基金的力度,当市场下跌时持有人同样会加大赎回力度,助涨助跌是开放式基金所具有的天然属性之一。

  在没有增量资金进场的情况下,加上新机构的进入,竞争加剧的公募资产管理领域产品越发呈现“迷你化”趋势。

  公募基金行业资产净值曾在2007年顶峰时期达到3.32万亿元,到2010年底缩水为2.57万亿元,今年一季度更减至2.44万亿元,与峰值比缩水27%。

  基金管理资产规模占GDP比例

  上述券商资产管理公司副总经理称,“我们很希望发行权益类产品,即使规模小,没有管理费和业绩提成,也可以有交易佣金给公司带来收入,但是现在基本发不出去;我们只能发行固定收益类产品,但是这也是明显的赔本买卖,这类公募性质的产品只能靠打品牌或吸引低风险客户,不可能指着这个赚钱。”

  2001年秋,首只开放式基金华安创新诞生,此举被誉为公募基金业重大转折。至今,开放式基金已成立十年,并大大改变资本市场的投资者结构。

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  在他看来,产品审批制时代,申报半年期限发行一只公募产品可以作为未来股市行情启动后的蓄水池,现在新基金的这个作用已经完全丧失,没有东风的情况下,去抢蛋糕,实在费力不讨好。

  十年间,这个年轻的资产管理行业,疾速发展,带来了许多目不暇接的新现象,并对国民理财有深远影响。然而目前诸多掣肘困扰其身,发展乏力。

  截至2010年9月份,2010年GDP用2010年前三季度和2009年第四季度之和代替

  另一家券商去年四季度发行的一款固定收益类集合理财产品成立以来年化收益率超过了6%,近期即将打开赎回,由于是在银行渠道发行,该券商担忧被大比例赎回,只得用成立以来这一个季度的管理费进行持续营销。

  银基合作困局

  基金管理资产规模占流通市值比例

  而私募基金中,虽然一些私募欲申请公募业务牌照,不过对于开展业务依然谨慎。重阳投资、从容投资相关人士均表示,短期内不会急于开展公募业务。

  据Wind资讯,今年一季度,50只新基金成立,发行份额为912.45亿份,成立数量仅次于去年四季度“年底冲刺”的56只。随着新基金产品密集发行,银行渠道出现堵塞,小基金公司新发基金上柜尤为艰难。

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  大旗靠创新?

  伴随渠道拥堵,银行的销售渠道维护费也不断攀升。一位基金公司负责银行渠道的人士向《财经》记者透露,业内中小基金公司尾随佣金(从2009年起,基金公司的年报中增加了“客户服务费”这一项指标,该指标统计的多为基金公司支付给银行,用以销售基金的费用,又称“尾随佣金”)的比例在六成以上,即便华夏基金这样的大公司比例也在35%以上。基金公司花费颇多,只为求得一个“上大行”的资格。

  数据来源:Wind,截至2010年9月份

  今年以来的新基金发行也并没有被股市反弹所带动。

  以一只股票型基金的常规收费为例,1.5%申购费、1.5%管理费、0.5%赎回费,共计3.5%的费率由客户承担,但其大部分收入被银行拿走。一位不愿具名的基金公司人士透露:“在以上三项对客户的收费里除极少数大规模公司能拿走管理费50%以外,其他大多数基金公司只能拿走总计费用的0.75%”。

  在过去的很长时间里,基金行业的职责被错误地理解了!对基金行业职责的错误理解不仅导致了制度设计的先天缺陷,也导致了社会公众对基金行业的信任发生改变。现阶段基金行业所面临的问题,从本质上说是与基金行业的职责定位有关,是失去持有人和社会公众信任的结果。到目前为止,基金行业是中国证券市场乃至整个金融市场中受法律法规约束最多、监管最严、管理最规范和职业操守最好的行业。

  已经成立的新基金中,除了少数银行系短期理财基金规模能达到几十亿,大部分新基金依然销售黯淡。权益类产品的代表是大成中证100ETF,成立规模仅3.99亿元,中欧和长信旗下两只普通或分级债券基金发行规模也不过10亿元。