亨通光电:业绩高增加不断超预期,未来更值期望

随着公司光棒产能持续释放、新技术占比不断提升,预计公司光纤光缆业务盈利能力将持续提升,光纤光缆行业需求增长20%以上,其中光通信净利润保持70%以上高增长,同比增长43%,扣非净利润10.2亿

   
公司光纤预制棒产能持续释放,有望充分享受行业紧张供求关系带来的利润增量,新工艺产品占比不断提升,成本有望进一步下降。
亨通光棒预计年内产量达到1800吨左右,18年计划提升至2500吨左右。同时,公司不断提升全合成法产能占比,新技术完全采用国产材料,具有明显成本优势。随着公司光棒产能持续释放、新技术占比不断提升,预计公司光纤光缆业务盈利能力将持续提升。

    17年业绩符合市场预期,18年持续高增长态势不变

    风险提示:运营商集采和光棒扩产低于预期,海外战略受阻等。

   
全球光纤光缆需求持续旺盛,海外光纤预制棒扩产计划相对保守,国内光棒产能扩张达产进度低于预期,光棒缺口预计延续至18年中甚至年底,行业紧张的供求关系延续。

    供需缺口预计18年持续扩大,产量和成本控制是关键

事件:公司公告,预计2018上半年归属上市公司股东的净利润11.1亿~13.4亿元,同比增长45%~75%,扣非净利润10.2亿~12.7亿,同比增长43%~78%。

   
业绩基本符合预期:前三季度净利润15.7亿-18.9亿元,同比增长50%-80%,主要因为光通信量价齐升和全球业务拓展推动营收和利润增长。去年第三季度因出售上海亨通股权,净增约1.2亿元的投资收益。剔除这个因素,17年前三季度扣非后净利润同比增速中位数为85%,符合我们预期。单看17年三季度净利润为8.04-11.18亿元,同比增长21%-68%,中位数45%,剔除上海亨通股权收益影响,三季度净利润同比增速中位数在76%。可见,亨通主营业务仍保持高速增长态势,我们预计这一趋势可持续到明年。

    光纤需求的核心驱动因素是流量,未来增长持续性勿担心

   
业绩高速增长主要源于:1)光通信业务需求旺盛,公司光棒产量逐月提升,同比看量价齐升双驱动(长飞招股说明书披露17年自产光棒毛利率55%以上,自产光纤毛利率60%以上);2)受益国际海洋光纤通信与海洋资源开发、海上风电需求推动,海缆和系统集成业务高增长,且充裕的在手订单助力未来持续高增长;3)海外市场扩张,国际业务保持快速增长。